美國出臺外骨骼機器人進入退伍軍人保險里程碑政策。美國退伍軍人事務部于美國時間2015年12月17日發布一項新全國性政策：將為符合條件的患有脊髓損傷的老兵提供Rewalk外骨骼機器人的評估，訓練和配備。合格老兵將前往Rewalk的訓練營，隨后訓練合格者將有機會獲得一套裝備。我們認為這項政策對外骨骼行業是具有歷史意義的，意味著外骨骼機器人在康復領域的應用已經獲得美國軍方的權威認可，外骨骼機器人將打開在軍用和醫療康復市場的應用。Rewalk股價應聲大漲，17日收盤漲幅為83.33%，18日繼續大漲22.73%，市場反應非常積極。據該部門數據，全美有332000人患有脊髓損傷，每年新增12000例，其中有資格享受醫療福利政策的老兵大概有42000名。

政策影響預測：

從夢想到現實，外骨骼機器人走向產業化。對Rewalk公司影響-16億美元退伍軍人市場：目前預計只有下半身癱瘓的老兵才能使用上Rewalk，四肢癱瘓的老兵尚不能使用，據此我們假設有最多有一半患有脊髓損傷的老兵將在未來幾年內使用上Rewalk外骨骼設備，最新的ReWalk6.0外骨骼輔助行走系統售價為7.7萬美元，此項政策隱含的退伍軍人設備采購需求在16億美元左右。而Rewalk公司2015年前三季度銷售收入僅為240萬美元，售出23套設備。Rewalk公司從2012年的97.2萬美元收入增加到2014年的395.1萬美元，業績基數依然很小。如果此項政策能夠順利落地，并大規模推廣，Rewalk公司的業績收入將出現爆發式增長。

對行業發展影響-外骨骼機器人真正走向產業化：我們認為以Rewalk、Ekso為代表的外骨骼機器人先鋒企業經過多次產品迭代已經形成了較為成熟的產品序列，但由于下游認可度、性價比等問題，并未進入工業化量產階段。而此次美國軍方對于外骨骼機器人的認可無疑提供了強有力的背書，來自軍方的批量采購也將助推供應鏈的完善和產品的改善定型，并對社會個人采購需求形成刺激效應，外骨骼機器人供需兩端將更加成熟、進入真正產業化階段。我們測算，外骨骼機器人僅在全球醫療康復市場的潛在需求量就達到970億美元，有望成為世界服務機器人領域最先放量的子產品。

投資策略與建議：

A股上市公司出于儲備階段，有望形成映射：我們認為美國出臺的這一政策對于全球外骨骼機器人具有深遠影響，Rewalk等美股標的大漲也有望對A股相關上市公司形成映射。建議關注國內上市公司中，慈星股份與Ekso系團隊深度合作、迪馬股份相關產品已經具備產業化條件，我們認為將最為受益，而與國防科大合作研發的楚天科技也將受益。

風險提示：

外骨骼機器人產業化進程低于預期。